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20医药研发20年最新中国医药行业市场前景分析报告

中国现代医药信息网 时间:2020年06月05日 16:01

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  医药行业市场前景分析报告 目录 01 板块概况:医药板块仍然具备投资吸引力 02 药械分化:器械强于处方药的轮回或将重现 03 创新兑现:资本助力创新药进入兑现期 04 消费升级:老龄化为医药消费升级提供强力支撑 05 疫苗恢复:“疫苗事件”逐步消散,大品种仍将驱动增长 1.1. 医药工业端增速仍显著快于GDP增速 图1:国内医药工业历年主营收入与增速情况 30000 主营业务收入:医药制造业 (亿元) 25000 20000 15000 10000 5000 0 累计同比(%) 图2:国内医药工业历年利润总额与增速情况 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 医药制造业利润总额(亿元) 累计同比(%) ? 从国家统计局的 35 数据来看,在 30 2009-2011年之间 25 ,医药研发医药制造业的 20 收入与利润均维 15 持 在 25% 以 上 , 10 而后开始出现逐 5 年 下 滑 。 2015 年 0 医药制造业收入 与利润增速已经 处于历史同期的 底部,近三年出 现 回 升 。 2017 年 营业收入与营业 利润分别回升 60 12.50%、17.80% 。 2018 年 1 月 -10 50 月营业收入实现 40 20,180.6亿元,同 30 比 增 长 13.60% , 仍 显 著 高 于 GDP 20 前三季度增速( 10 6.7% ) ; 同 期 实 0 现利润总额 2,553.90亿元,同 比增长10.40%。 1.2 医药板块仍然具备投资性价比 ? 截止2018/11/25,医药行业今年累计跌幅18.77%,位于SW行业分类第四,仅次于银行、休闲服务、采掘板块。 SW医药行业PE TTM为26.39x,处于行业第四名。从板块对比来看,医药板块的跌幅较小,目前估值在行业中相比 较高。考虑到老龄化致使医药消费提升的确定性及行业增速,我们认为医药板块2019年仍然具备投资性价比。 图3:18年A股各一级行业板块涨跌幅情况(单位:%) 0 -10 -20 (18.77) -30 -40 -50 图4:18年A股各一级行业板块PE对比 60 50 40 30 26.39 20 10 0 1.3 医药板块整体估值水平已处于相对低位 图5:SW医药板块近十年市盈率(PE TTM 整体法) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2006/4/5 2008/4/5 SW医S药W生医药物生物 2010/4/5 2012/4/5 PE=30X PE=24X 2014/4/5 2016/4/5 2018/4/5 图6:SW医药板块相对沪深300与A股估值市盈率 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2006/4/5 SW医药对A股溢价率 SW医药对沪深300溢价率 2008/4/5 2010/4/5 2012/4/5 2014/4/5 2016/4/5 2018/4/5 ? 从行业历史市盈 率来看,医药研发目前医 药板块市盈率位 于 24x-30x 区 间 ,医药研发 日前触及最低点 23.72x , 触 碰 08 年大熊市至今的 最低位。医药研发医药研发 ? SW 医药板块对A 股溢价率与对沪 深300溢价率于今 年出现较大的回 落,SW医药板块 对A股溢价率在 81.75%-135.79% 区间,对沪深300 溢 价 率 在 120%208%区间,触碰 11 年 至 今 的 最 低 位。 1.4 板块内部估值与涨幅分化明显 ? 从细分板块来看,医疗服务、医疗器械、生物制品与化学制剂PE位于30倍以上,而化学原料药、 中药、医药商业PE位于20倍左右。 ? 从今年涨跌幅来看,今年医疗器械、中药、医药商业板块领跌,跌幅大于20%,而生物制品、医 疗服务板块跌幅较小,低于15%。 图7:医药细分子行业估值情况(PE TTM) 60 50 48.41 40 36.26 35.97 31.93 30 20 19.72 19.34 17.35 10 0 图8:截止今年医药细分子行业涨跌情况(单位:%) 0 -5 -10 -7.06 -15 -11.80 -16.21 -20 -19.77 -21.31 -25 -22.66 -24.06 -30 目录 01 板块概况:医药板块仍然具备投资吸引力 02 药械分化:器械强于处方药的轮回或将重现 03 创新兑现:资本助力创新药进入兑现期 04 消费升级:老龄化为医药消费升级提供强力支撑 05 疫苗恢复:“疫苗事件”逐步消散,大品种仍将驱动增长 2. “药械分化”:似曾相识燕归来? ? 随着迈瑞医疗的成功上市,A股医疗器械板块成为了继处方药板块之后的又一大细分 板块(总体市值及上市公司数量仅次于处方药板块),犹记得2012年底至2014年A 股的医药行业发生了经典的“药械分化”行情,即器械板块显著强于处方药板块。站 在今天,我们又一次感到当前所处的市场环境与上一轮“药械分化”行情高度相似, 为此我们大胆判断2019年“药械分化”行情或将重现。 ? 我们深知:感性的判断应让位于理性的思考,行情演绎的复杂性绝不是我们拍脑袋得 出的口号。为此我们建立了全面的研究框架,系统性地复盘了当年的行情。 ? 下文我们将从政策、业绩、估值、仓位、市场偏好、空间、增速七个层面建立研究框 架,医药研发并通过框架全面复盘2012年底-2014年那一轮“药械分化”行情,为投资者下一 阶段的投资思路提供些许参考。 2.1 政策层面:“当年”与“当前”处方药政策环境高度相似 2012年底-2014年 当前 生 政策背景:GMP改造 政策意图:提高生产质量标准至欧美GMP水平,从 政策背景:

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